【读书】巴菲特之道

 

在众多的股票投资书面前，我只推崇巴菲特的价值理论，他的理论支撑着他的成功。巴菲特有多么成功自不必多言，那背后的精神和思想的力量显然是巨大的，他的理论也显然是正确的，没必要去怀疑这种理论的正确与否。

为什么选择了价值投资？价值投资一个最重要的论点便是，买入股票便是买入企业的一部分。这是符合股票本质的，也是股票存在的唯一理由。股票即股权，企业的权益基础就是股权和债权。价值投资是一个可以务实的理论，也是一个非常正确的理论，不用太多的言语论述。

为什么选择了巴菲特？巴菲特无疑是价值投资的集大成者，伯克希尔就是他伟大思想的结晶，为什么不学习最成功的那个？

经过四五年的学习和实践，无论是成功的案例还是失败的案例，还是错过的案例，无不证明了价值投资理论的伟大之处和成功之处。目前有这样一套理论在我面前，我为什么不去遵循和采纳？更何况这套理论的背后是几位睿智聪明的大师？格雷厄姆，巴菲特，查理芒格，费雪等。这几位大师在投资原则上是惊人的相似，只是在选股上略有不同。

价值投资理论是一套充满智慧和人性的理论，也是极为正确的理论。

格雷厄姆的思想要点

1、格雷厄姆定义了什么是投资。“投资是经过分析，可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”这个定义揭示了投资的两个要点，一个是高概率的本金安全；一个是满意的回报。如果不能保证高概率的本金安全，那就是拿自己的本金在做冒险行为。

2、格雷厄姆的第二个思想要点是“安全边际”。即在整个大势低迷期间买入股票或者是在大势不便宜的情况下，购买那些低于其内在价值的股票。格雷厄姆建议投资者将精力放在“购买那些低于其内在价值的股票”，因为牛熊的预测没人能够做到。

如何确定内在价值？内在价值就是取决于事实的价值。这些事实包括公司资产、利润和分红、未来的明确前景。格雷厄姆认为最为重要的因素是未来的盈利能力。

3、格雷厄姆的第三个思想要点是“市场先生”。

费雪的思想要点

投资于那些拥有超出平均水平潜力的公司；与能干的管理层合作。

费雪印象最深刻的公司特征：

1、多年销售和利润的成长率高于同行业。为了满足这个条件，费雪相信一家公司所在的行业必须具有足够市场空间潜力，才能具备多年大规模增长的可能。

2、一个公司的研发可以为企业超出平均的成长提供持续的贡献

3、利润和销售同步成长，一个具有低利润平衡点、高利润率的公司更能经得起低迷经济环境的考验，保持低成本优势。

4、费雪对于公司盈利能力还有一个考虑，即公司未来的成长是否依赖新增投资。一家高利润率的公司应具有内生性产生的现金流，这些资金能维持公司的成长，而无需稀释股东的权益。

5、管理层是否超越行业平均水平？公司是否有忠诚可靠的管理层？

6、在能力圈内投资，持有少数优质公司的股票，集中投资。

查理芒格的智慧

1、思维模式的建立

2、投资心理学

3、重要学科重要原理的学习和融合

巴菲特购买企业的12个准则

企业准则

企业是否简单易懂？

企业是否有持续稳定的经营历史

企业是否有良好的长期前景

管理准则

管理层是否理性

管理层对股东是否坦城

管理层能否抗拒惯性驱使

财务准则

重视净资产回报率，而不是每股盈利

计算真正的“股东盈余”

寻找具有高利润率的企业

每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值

市场准则

必须确定企业的市场价值

相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到

集中投资方法

1、在你没有将股票首先考虑为一个企业的一部分时，不要进入股市。

2、准备好勤奋地研究你所投资的公司，以及它们的竞争对手，以至于达到一种状态，那就是没有人比你更了解这个公司，甚至这个行业。

3、如果你没有做好五年的时间准备，不要开始你的集中投资。

4、做集中投资时不要使用财务杠杆。

5、成为一个集中投资者需要适当的性格及人格特质。

巴菲特对风险的定义：投资损失或伤害的可能性。真正关键的是企业的“内在价值风险”，而不是股票价格的走势。他说，真正的风险是一项投资的税后回报“是否为投资人至少保持其投资之初的购买力，加上合适的利率因素。”

巴菲特优势

行为优势：成功的投资不要求有高智商，最为重要的是性格。尤其是理性。理性的基石是回望过去，总结现在，分析若干可能情况，最终做出抉择的能力。

分析优势

组织优势

巴菲特发展了一种世界观，它的核心着重于建立与优秀的人与企业的长期关系，避免不必要的频繁换手，以免打断复利增长的节奏，这对于价值的创造至关重要。

这本书的作者罗伯特.哈格斯特朗特别喜欢写巴菲特及芒格，我本人所读过作者的作品有《巴菲特的投资组合》、《查理芒格的智慧：投资的格栅理论》以及这一本，个人觉得这本《巴菲特之道》的知识量、实用性是最大的，阅读起来心情无比澎湃，意犹未尽~ 阅读这本书，其内容的中心思想始终贯穿四个原则：1.买股票就是买企业；2.构建一个专注、低频交易的投资组合；3.仅仅限于你的能力圈内去投资；4.寻求一个安全边际。关于第一点，买股票就是买企业。这也是巴菲特的导师格雷厄姆的理念：“要想成为一个毕生成功的投资人，并不需要超高的智商，或非同寻常的企业洞察力，或相关的内幕消息。这里的所需是：决策所需的健全的知识框架，以及这个框架免受情绪侵蚀的能力！” 巴菲特曾说：“如果你有160的IQ，卖掉30吧，因为你不需要这么多。”这说明，投资并不是一个智力游戏的比拼，多余的智力并不会增加你成功的机会。所有的企业证券都应该首先被看作针对特定企业的一部分所有权或债权。股票并非仅仅是一个交易代码号或电子信号，而是表明拥有一个实实在在的企业的所有权，而企业的内在价值并不依赖于其股票价格。

关于第二点，构建一个专注、低频交易的投资组合。首先，这里我所理解的巴菲特先生所说的专注、集中，并不是只购买一两家公司，也不是三四家公司（通过他的组合来看，基本上也保持在8家左右）；这不是集中，我认为过于集中于赌博没什么两样。而我所理解的集中可以说是“适当的分散”，量化来说就是保持在8~12家就属于“集中”。巴菲特先生说过：如果你是一名学识渊博的投资者，理解公司的状况，并能够发现5~10家具有长期竞争优势、价格合理的公司，那么传统的分散投资对你来说就毫无意义，它只会降低你的收益率并增加你的风险。注意，他所说的分散投资毫无意义，我认为是对“高度的分散”的否定，而不是不分散，也就是适当的分散（就是集中）。我认为，适当的分散解决不了股市中的部分风险，这一风险被称之为市场风险。无论再完美的分散投资也无法消除这种风险。尽管买入更多的股票无法帮助你避开市场风险，但这种策略的确能够帮助我们避开另外一种风险，即“非市场风险”，也就是个股的黑天鹅。统计学告诉我们：只要持有2只股票，就能将持有1只股票中的非市场风险减少46%；持有4只股票，非市场风险能减少72%；持有8只股票，非市场风险能减少81%；持有16只股票，非市场风险能减少93%；持有32只股票，非市场风险能减少96%；持有500只股票，非市场风险能减少99%。通过以上统计可以得出两个结论：1. 仅仅在投资组合中买入更多的股票，不会消除整体的市场风险；2. 在不同的行业板块中买入了6~8只股票之后，买入更多的股票以降低风险的效益会下降。其次，对于低频交易所产生的好处固然很多，但巴菲特先生能够做到，我认为除了他的投资能力（包括洛温斯坦在巴菲特传中做过总结，巴菲特的天分体现在耐心、自律和理性。有兴趣可读读那本书，或者读爱丽丝的《滚雪球》也不错）强大之外，更重要的是他的伯克希尔各个子公司能够产生大量的现金流，能够给他源源不断的提供资金供给！所以说，拥有好的现金流是低频交易、保持耐心的强而有力的后方保障！

关于第三点，仅仅限于你的能力圈内去投资。简单来说，去做你懂得事情！这也是本书的重点，简单划分为四大准则：即企业准则、管理准则、财务准则以及市场准则。企业准则包括企业是否简单易懂，以及是否有持续的经营历史，并且它是否有良好的前景。管理准则则包括管理层的理性程度、是否真正关心股东利益以及是否能不像旅鼠那样受惯性驱使。财务准则则包括重视ROE并非EPS，以及计算真正的股东盈余，并寻找高利润率的企业等。最后，市场准则包括确定企业的市场价值，以及是否能按折扣价收入囊中。具体详细就不罗列了，大家可以从阅读中自己去体会。巴菲特先生告诉我们：重要的不是我们懂多少，而是我们不懂什么？我们所要学到的是如何规避它们。他说到：“我们之所以成功，是因为我们专注于发现并跨越1英尺的跨栏，而不是我们拥有跨越7英尺栏的能力。”

最后一点，寻求一个安全边际。简单概括，以低于价值的价格买进，这才是投资的真谛。安全边际出自格雷厄姆的思想，内在价值的一般定义为那些可以用资产、收益、股息等事实以及可以确定的前景决定的价值。在基本业务价值的基础上，以相当不错的折扣买入股票的策略，无论是在经济繁荣时期，还是在经济风暴出现时，这种策略都能够为投资者提供通向成功的导航图。以折扣价格买入，可以为投资者争取到一个安全边际——为估值的不精确、操作失误、运气不好或者市场动荡经济变迁等问题提供一个缓冲。凯恩斯曾做过解释：投资于经过认真挑选的对象，它们相对与真实和潜在的内在价值具有价格上的折扣，相对于同期的替代投资也具有更优的性价比。而格雷厄姆意义深远的的贡献之一是生活在华尔街的一个人物——市场先生！他是你假设的生意合伙人，他每天都要买入你在一家企业的权益，并按流行的市场价格卖给你他的权益。市场先生喜怒无常，容易在喜悦与绝望之间疯狂摆动。有时他的出价比价值高；有时他的出价比价值低。他越狂躁抑郁，价格与价值之间的差就越大，因而他提供的投资机会就越大。

阅读这本书最重要的是它能够改进你的投资之路，优化你整个投资的决策过程。但千万不要指望读完本书就能够像巴菲特一样（或去模仿他）去投资并取得像他一样的投资回报。因为无论是所处的时代环境，还是人脉、知识结构、心智等距离都相差太多~所以，最重要的是“像最棒的人学习！”就像芒格所说：“我不相信仅靠自己坐下来，就梦想出一切观点，没有人是那么聪明。”巴菲特也说过：“我学习是靠自己读书，所以我不认为自己有什么独特的观点。当然我谈到阅读格雷厄姆书籍的体会，我也读费雪的文章，所以从阅读中我得出了许多自己的看法。”我们可以从最棒的人身上学到许多东西，如果我们经常从别人那里学习知识，那么无需有太多新的观点，只需应用我们学到的最好的知识就非常受用了。